FT24 Företagets värderingskalkyl

Företagsvärdering behövs vid företagsköp, generationsväxling och finansieringsförhandlingar. Med ett beräkningsprogram kan man justera bokslutet, till exempel genom att exkludera investeringar, fastigheter och tillhörande skulder från affären samt göra lönekorrigeringar. På så sätt avslöjas den verkliga affärsavkastningen och företagets värde kan fastställas mer exakt.

Värdering vid företagsköp

Den viktigaste frågan är om bokslutet ger en rättvisande bild – exempelvis om byggnadernas och lagrens värden är realistiska. Avskrivningar har under årens lopp minskat värdet på byggnader, maskiner etc., även om deras användningsvärde ofta är högre än bokföringsvärdet. I industrin kan maskiner vara decennier gamla och ha nollvärde i bokföringen, men ändå vara i daglig användning och generera omsättning. Bokslut görs i regel för att minimera beskattning. I kunskapsintensiva företag med lite substansvärde bör avkastningsvärdet betonas – vilket ofta är mångdubbelt jämfört med Skatteverkets värdering. Detta kan avskräcka köpare, även om företaget i verkligheten är attraktivt. Även inom traditionella branscher är siffrorna skatteoptimerade, men skillnaderna är mindre.

Justering av bokslut avslöjar affärsvärdet

Företag har ofta tillgångar och kostnader som inte hör till kärnverksamheten eller som man vill exkludera från affären. Genom att justera bokslutets siffror kan man ta bort intäkter, kostnader, tillgångar och förmåner som inte hör till den verksamhet som ska köpas/säljas. Detta gör det möjligt att se det verkliga affärsvärdet ur köparens perspektiv. Det finns ingen enhetlig metod för värdering vid företagsköp, men Skatteverkets modell ger en bra grund.

Justeringar i resultaträkningen

Omsättning
Minska t.ex. omsättning från värdepappershandel och utdelningar eller verksamhet som inte ingår i affären.

Övriga rörelseintäkter

• Hyresintäkter från lokaler och bostäder som inte ingår i affären
• Vinst vid försäljning av tillgångar
• Bidrag eller stöd som inte är kopplade till specifika investeringar

Material och varor

• Inköp relaterade till värdepappershandel
• Privata kostnader för säljaren och dennes familj som bokförts i företaget

Lagerförändring
Minska värdet med osäljbara varor

Personalkostnader

• Frivilliga pensions- och livförsäkringspremier
• Personal- och naturaförmåner
• Förändringar i privata uttag
• Tillagda obetalda löner för gamla/nya företagare
• Justeringar av pensionsinbetalningar
• Löner och förmåner som tillkommer efter affären
• Justeringar av företagarens lön till verklig nivå

Övriga rörelsekostnader

• Kostnader för naturaförmåner (t.ex. tjänstebil, lunchförmåner)
• Hyreskostnader för lokaler
• Representationskostnader
• Betydande sponsor- och samarbetsavtal

Justeringar i balansräkningen

Tillgångar och skulder som lämnas kvar hos säljaren exkluderas enligt bokslutsvärden. Justeringar görs för tillgångar som ingår i affären, upp till bokslutsvärdet. Vid affär av rörelse köps oftast endast maskiner, inventarier, immateriella rättigheter (t.ex. tillstånd, patent, varumärken, licenser) och lager. Dessutom köps viktiga avtal som inte finns i bokföringen, såsom underleverantörs-, distributions- och representationsavtal. Vid aktie- eller andelsköp får köparen alla tillgångar, vilket kan kräva justeringar av hela balansräkningen. Då kan externa experter behövas, t.ex. godkända besiktningsmän, maskinhandlare eller fastighetsmäklare.

Företagsvärde baserat på rörelseresultat (EBITDA)

EBITDA visar hur mycket av omsättningen som återstår efter rörelsekostnader. Det används för att betala avskrivningar, lån, räntor, skatter och ge vinst till ägaren. Tumregeln är att köparen ska kunna betala köpesumman (eller åtminstone lånen) med 2–5 års resultat. Metoden passar bäst för små företag i stabil fas, där köparen är en privatperson eller ett nybildat företag. Balansräkningens påverkan på priset beaktas inte i kalkylen.

Beräknat värde = 2–3 × EBITDA
Företaget äger maskiner, utrustning och lokaler. Branscher: industri, turism.

Beräknat värde = 4–6 × EBITDA
Företaget har få eller hyrda tillgångar. Branscher: konsult-/programvaruföretag, grossister.

EBITDA kan justeras för jämförbarhet genom att lägga till hyror. Det är viktigt att beakta om företaget äger eller hyr sina produktionsmedel. Ägda maskiner ger ofta bättre marginaler, eftersom hyreskostnader ligger ovanför EBITDA, medan ägda tillgångar bokförs som avskrivningar och finansiella kostnader.

Avkastningsvärde vs. substansvärde

Om avkastningsvärdet är mycket högre än substansvärdet ger kalkylen sannolikt ett för lågt pris. Då bör goodwillvärdet beaktas som en prisökande faktor.

Goodwillvärde kan bestå av:

• Varumärke och dess användbarhet/överförbarhet
• Immateriella rättigheter (patent, registrerade varumärken och namn)
• Personal
• Produktkvalitet, aktualitet, pris jämfört med konkurrenter
• Produktionsnivå jämfört med konkurrenter
• Inköps- och försäljningsavtal
• Exklusiva distributions- och representationsavtal
• Marknadsandel inom verksamhetsområdet
• Rykte, kundservice och lokaler jämfört med konkurrenter